自2026年2月美以伊沖突爆發(fā)以來，國際金價在3月上演了一出驚心動魄的“高臺跳水”。從1月底的歷史新高5598.75美元/盎司，到3月中旬一度跌至4098.25美元/盎司，短短一個多月時間，年內(nèi)漲幅幾乎被完全抹去，單周跌幅刷新1983年以來之最。
令人困惑的是，在這輪地緣沖突不斷升級的背景下，“亂世買黃金”的傳統(tǒng)認(rèn)知似乎徹底顛覆。黃金非但沒有彰顯防御屬性，反而成為表現(xiàn)最差的大類資產(chǎn)之一。
這一“反直覺”的走勢背后，究竟發(fā)生了什么？近期金價有所企穩(wěn)，對于有意配置黃金的投資者，現(xiàn)在是好的“上車”時機嗎？
本篇文章，我們就來分析黃金波動的本質(zhì)原因，并探討在當(dāng)下黃金到底還能不能配置，怎么配置。
金價波動本質(zhì)
兩大定價邏輯力量角逐
黃金定價的核心邏輯：一是對抗通脹與防御風(fēng)險的實物屬性；二是與美元走勢負相關(guān)，受美聯(lián)儲政策利率影響的金融屬性。
我們先來對比看2025年到2026年初的黃金價格變化，金價從3000多美元一路飆到5400美元，漲幅超過64%。
驅(qū)動這波行情的兩大因素：一是地緣風(fēng)險此起彼伏；二是美聯(lián)儲降息。
彼時全球央行和機構(gòu)投資者持續(xù)購金，美國債務(wù)高企、美聯(lián)儲獨立性受質(zhì)疑，“去美元化”或逐漸演變?yōu)楝F(xiàn)實。
與此同時，美聯(lián)儲持續(xù)降息，美元走弱，不依賴任何主權(quán)信用的黃金，實物屬性和金融屬性都拉滿，便成為最堅實的價值錨點。
而近期的情況發(fā)生了重大變化——地緣沖突的影響下，美聯(lián)儲政策預(yù)期反轉(zhuǎn)，年內(nèi)加息概率陡升。
先看黃金的實物屬性，中東地緣沖突加劇，黃金依然具有防御風(fēng)險的能力。但此前大家追逐黃金已經(jīng)一定程度透支了黃金防風(fēng)險的屬性，所以對金價的驅(qū)動力有所減弱。
再來看第二個因素，3月底最新的議息會議暫緩降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.50%-3.75%不變。美聯(lián)儲點陣圖顯示2026年僅降息一次，多位官員傾向不降息。
由于地緣局勢持續(xù)緊張，市場對2026年美聯(lián)儲的貨幣政策預(yù)期從降息轉(zhuǎn)為加息，而在加息的環(huán)境中，美元更加強勢，金價相應(yīng)走弱。
簡單來說，支撐黃金上漲的兩個因素，地緣避險依然存在但已被部分透支，而降息預(yù)期這一核心驅(qū)動力發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在新的力量均衡下，黃金發(fā)生了劇烈調(diào)整。
長期上漲基礎(chǔ)或未動搖
仍是值得關(guān)注的另類資產(chǎn)
短期來看，在當(dāng)前宏觀環(huán)境多變，美聯(lián)儲政策預(yù)期不明朗的階段，金價走勢仍面臨不確定性。
但從中長期看，當(dāng)前或未到應(yīng)該遠離黃金的時候。恰恰相反，對于有配置需求的投資者而言，當(dāng)前的調(diào)整或提供了入場的機會。因為支撐黃金上漲的基礎(chǔ)并未發(fā)生變化。
首先，全球央行持續(xù)購金，結(jié)構(gòu)性需求依舊強勁；其次，長期來看，伴隨著美元信用體系受損、全球貨幣體系重構(gòu)、經(jīng)濟格局重塑以及全球資產(chǎn)重估，貴金屬仍將是值得長期關(guān)注的資產(chǎn)配置品種。而且美國在中東利益擴張受阻可能進一步鞏固去美元化的敘事。
總結(jié)來說，黃金復(fù)雜的波動特征決定了它不適合作為單一重倉的品種，但作為另類資產(chǎn)進行配置，其價值值得關(guān)注。在配置資產(chǎn)時，可將黃金作為傳統(tǒng)投資組合的一個補充，在自身風(fēng)險承受能力范圍內(nèi)，保持合理配比，利用市場波動，適時分批布局，長期持有，黃金的價值或終將顯現(xiàn)。
（本文轉(zhuǎn)載自Howbuy Global公眾號）
風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
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