2026年1季度已經(jīng)結(jié)束，開年以來，權(quán)益市場的“春季躁動”行情點燃了投資者的熱情，而隨著美伊沖突引發(fā)的全球風險資產(chǎn)重新定價，國內(nèi)的權(quán)益市場在1季度末也歷經(jīng)了一次較為劇烈的調(diào)整，在這個時間段中，固定收益資產(chǎn)又重新被投資者檢視。
其實，站在2季度初的時間點上，很難直接判斷2026年的債券資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)到底孰優(yōu)孰劣，不過可以肯定的是，“固收+”基金正越來越受到機構(gòu)和個人投資者的關(guān)注。
單一資產(chǎn)的負面作用正在放大
資產(chǎn)配置理念其實并不是一個新概念，不過近些年這個概念越來越受到投資者的理解，因為隨著市場的發(fā)展，目前投資者確實越發(fā)可以感受到持有單一資產(chǎn)的負面作用正在放大。
首先，對于廣大固定收益投資者來說，2025年是一個巨大分水嶺。2025年之前，債券市場有一輪長達數(shù)年的“債牛”階段，債券收益率單邊下行，給固定收益投資者帶來了相當不錯的收益；而在2025年之后，債券投資者開始面臨一個非常尷尬的處境，一方面隨著經(jīng)濟的觸底企穩(wěn)，債券收益率很難再進一步下行，開始轉(zhuǎn)為磨底震蕩階段，投資者很難獲得債券收益率下行帶來的資本利得收益，另一方面，債券收益率處于低位也很難帶來讓投資者滿意的票息收益。而且，更讓投資者無法接受的是，在債券回報越來越低的同時，收益率的震蕩反而帶來了更大的波動，收益降低疊加波動放大，讓債券這一類資產(chǎn)的處境變得越發(fā)雞肋。
其次，2025年以來，確實有不少固收投資者轉(zhuǎn)向權(quán)益市場，不過對于這些投資者來說，權(quán)益市場的投資體驗可能也并不非常愉快。就拿2026年1季度來說，開年以來權(quán)益市場確實表現(xiàn)不錯，上證指數(shù)一度逼近4200點，創(chuàng)下10年新高。
AI、半導體、算力這些科技板塊均走出相當不錯的行情，但是很快3月份受美伊沖突影響，上證指數(shù)又一下子跌到了3800點附近，對于很多投資者來說，"賺指數(shù)不賺錢" 的現(xiàn)象非常普遍。權(quán)益市場波動大、輪動較快、交易時點較難把握等缺點也在影響著穩(wěn)健型投資者的積極性。
“固收+”基金關(guān)注熱度上升
在單一資產(chǎn)的負面作用正在放大的時候，“固收+”基金就起到了較好的對沖風險和平衡配置的作用，尤其是對于曾經(jīng)較為偏好投資固定收益基金的投資者來說，“固收+”基金的體驗要顯著好于單一的純債資產(chǎn)或權(quán)益資產(chǎn)。
“固收+”基金最大的優(yōu)勢在于它的"收益不對稱性"。也就是說，當增強端上漲時，它能分享一部分上漲收益；而當增強端下跌時，由于有純債部分的 "安全墊" 保護，它的跌幅會小于單純配置單一資產(chǎn)。因為對于固收端來說，“固收+”基金的固收端起到了提供基礎(chǔ)收益和對沖增強端風險的作用。對于純債基金來說，需要通過久期選擇、杠桿擇時、信用下沉等策略盡量地做出超額收益，但是對于“固收+”基金來說，固收端更大的作用是提供基礎(chǔ)收益，所以在防守性上會更加充足。
2026年開年以來，隨著萬科、中航產(chǎn)融等信用風險事件的超預期結(jié)局，目前信用債市場的整體風險較前幾年有了顯著的下降，較為適合“固收+”基金進行配置。此外，2025年以來，投資市場有非常顯著的“看股做債”的現(xiàn)象，也就是說債券市場和權(quán)益市場形成了很好的對沖效應，在這種情況下，“固收+”基金的固收端也可以提供一定的風險對沖作用。
債券型指數(shù)基金2025年凈值走勢
數(shù)據(jù)來源：Wind 數(shù)據(jù)時間：2025.1.1~2026.4.14
如何選擇“固收+”基金
從投資的角度來說，市場中沒有好壞資產(chǎn)之分，只有每一類資產(chǎn)的優(yōu)點和缺點，對于“固收+”基金的增強端來說也是一樣，目前主要的資產(chǎn)有以下幾種：
第一，股票資產(chǎn)。
2024年9月以來，權(quán)益市場整體表現(xiàn)較好，“固收+”基金很多選擇通過股票資產(chǎn)作為基金的增強端，也有一些基金取得了較好的收益。
不過配置股票資產(chǎn)也存在一些需要注意的事項，目前雖然我國權(quán)益市場整體處于“慢牛”階段，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)性較為分化，資金輪動較快，要把握住權(quán)益行情需要投資經(jīng)理對于權(quán)益市場有較為深刻的認知和研究，也就是意味著，好的“固收+權(quán)益”產(chǎn)品，可能需要有兩位投資經(jīng)理負責投資，需要基金公司在“固收和權(quán)益投資經(jīng)理誰負責”治理架構(gòu)和考核機制問題上探索出一條新的道路。
此外，股票整體波動性會更大，尤其是熱門板塊或行業(yè)整體估值過高，情緒越發(fā)極端化，后續(xù)存在很大的調(diào)整壓力，“固收+股票”的基金在控制回撤上需要付出很大的努力，這一點是需要投資者做好心理準備的。
第二，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)。
可轉(zhuǎn)債作為一種債券資產(chǎn)類型，具有債券的特點，在下行過程中具有一定的債底保護，同時又包含了權(quán)益屬性，在正股表現(xiàn)優(yōu)異的時候具有跟漲潛力。
在2025年權(quán)益市場復蘇的大背景下，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)整體表現(xiàn)超預期，2026年以來可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)“更上一層樓”，給很多“固收+”可轉(zhuǎn)債的投資者帶來了良好的體驗。
不過“固收+可轉(zhuǎn)債”的基金也面臨一定的困境，目前可轉(zhuǎn)債整體估值已經(jīng)歷史較高區(qū)間，市場整體中樞價格較高，雙低轉(zhuǎn)債數(shù)量日漸稀少，或許在供求失衡的背景下，2026年可轉(zhuǎn)債市場仍有一定機會，但是可以預見的是，2026年可轉(zhuǎn)債市場的Beta行情會逐漸減少，而挖掘Alpha收益將成為給“固收+可轉(zhuǎn)債”管理人帶來更大的考驗。
滬深300指數(shù)與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)變動
數(shù)據(jù)來源：Wind 數(shù)據(jù)時間：2025.1.1-2026.4.15
第三，境外債資產(chǎn)。
2025 年，全球金融市場在中美經(jīng)濟周期錯位、地緣政治博弈加劇的背景下呈現(xiàn)出復雜態(tài)勢。
境外債資產(chǎn)，尤其是以離岸中資城投美元債和點心債成為跨境配置的新焦點。目前境外城投資產(chǎn)有幾個明顯的優(yōu)勢，首先，政策周期錯配，境內(nèi)化債紅利未完全傳導至境外，境外城投債和境內(nèi)城投債仍具有一定利差；其次，流動性錯配，近年來，外資撤離導致境外城投債定價權(quán)真空，存在一定的套利空間；最后，目前境內(nèi)資金出海渠道受限，境外城投債因為流動性因素存在一定的溢價補償。
不過，2026年以來，人民幣匯率越發(fā)堅挺，部分機構(gòu)看多人民幣升值趨勢，未來投資于境外美元債的收益可能會被匯率變動侵蝕。
第四，公募REITs資產(chǎn)。
公募REITs資產(chǎn)2025年上半年取得了傲人成績，吸引了越來越多的“固收+”基金的關(guān)注，有不少“固收+”基金產(chǎn)品在產(chǎn)品中配置小倉位的公募REITs作為增厚，可惜從2025年中開始，市場一路下行，年底基本抹平上半年的漲幅。
2026年以來，市場總體處于震蕩期。展望未來，公募REITs資產(chǎn)仍然具有相當大的投資價值，尤其是在商業(yè)公募REITs開放之后。不過公募REITs市場流動性較差的現(xiàn)狀短期內(nèi)或較難解決，“固收+”基金在配置公募REITs資產(chǎn)時，需要注意好倉位的控制。
中證REITs（收盤）指數(shù)與中證REITs全收益指數(shù)變動
數(shù)據(jù)來源：Wind 數(shù)據(jù)時間：2025.1.1-2026.4.15
總結(jié)
在地緣政治沖突加劇、大類資產(chǎn)波動無序的大背景下，任何單一資產(chǎn)都存在一定的風險，多資產(chǎn)配置已經(jīng)成為未來投資的大趨勢。
“固收+”基金作為一種天然的多資產(chǎn)配置工具，能夠同時投資債券、股票、可轉(zhuǎn)債、境外債等多種資產(chǎn)，實現(xiàn)風險分散和收益優(yōu)化，較為適合投資者選擇作為中長期投資工具。
風險提示：
投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
重要提醒：
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