一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于4146.63點，跌0.60點，跌幅為0.01%；深成指收于14503.79點，漲27.92點，漲幅為0.19%；滬深300收于4726.87點，跌9.01點，跌幅為0.19%；創(chuàng)業(yè)板收于3344.98點，跌9.84點，跌幅為0.29%。全A成交25566.39億元，較前一日交易量增加3.05%。小盤股強于大盤股。中證100下跌0.50%，中證2000上漲0.79%。
31個申萬一級行業(yè)中有11個行業(yè)上漲。其中，通信、電子、國防軍工表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.84%、1.98%、1.52%，非銀金融、傳媒、房地產(chǎn)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.42%、-1.45%、-2.25%。滬市有1033只個數(shù)上漲，占比46.03%，深市有1335只個數(shù)上漲，占比45.70%。非ST個股中，80只個股漲停，7只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/2/26
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.03%，標普500下跌0.54%；道瓊斯歐洲50下跌0.16%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.44%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.29%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2026/2/26
三、新聞
1. 離岸人民幣持續(xù)走強，創(chuàng)3年新高
春節(jié)假期后，人民幣對美元匯率延續(xù)偏強走勢，迎來連續(xù)升值。
2月26日，截至下午3點，更多反映國際投資者預(yù)期的離岸人民幣對美元匯率盤中最高升值至6.82665，較前一交易日升值超0.25%。中間價方面，當日，人民幣對美元中間價上調(diào)93個基點，報6.9228。
前一交易日，在岸及離岸人民幣對美元雙雙升破6.87關(guān)口，創(chuàng)下2023年4月以來新高。人民幣對美元中間價報6.9231，調(diào)升93個基點。
點評：
2025年11月以來，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系回穩(wěn)，我國整體外部環(huán)境改善，是這段時間人民幣走強的一個重要背景。其次，美元偏弱帶動包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍出現(xiàn)一個升值過程。最后，近期人民幣對美元持續(xù)升值后，此前出口高增累積的結(jié)匯需求在加速釋放。最新結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，2025年12月和2026年1月，銀行代客結(jié)售匯順差分別達到999.3億美元和887.6億美元，單月順差規(guī)模分列歷史第一和第三位。
自2025年12月末升破7.0這一整數(shù)關(guān)口后，2026年開年以來，人民幣對美元一直處于7之下。
2月以來，人民幣對美元匯率中間價累計升值接近300個基點，在岸、離岸人民幣對美元匯率升值幅度都超過1%。
短期看，考慮到外部環(huán)境回穩(wěn)態(tài)勢有望延續(xù)，一季度我國出口還會保持較快增長，再加上當前匯市情緒偏高，短期內(nèi)美元指數(shù)大幅反彈的可能性較小，預(yù)計春節(jié)后一段時間人民幣還會處在一個偏強運行狀態(tài)。全年看，人民幣對美元匯價將主要取決于三個因素：美元走勢、我國外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及國內(nèi)穩(wěn)增長政策效果。
盡管人民幣匯率近期表現(xiàn)亮眼，但其走勢仍受多重因素影響。春節(jié)過后，人民幣存在一定的壓穩(wěn)因素：其一，1月底以來中間價向偏弱方向引導(dǎo)，整體看，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定仍是政策主基調(diào)；其二，季節(jié)性結(jié)匯需求預(yù)計邊際退潮，基本面定價權(quán)回升；其三，繼單邊升值后，人民幣的波動率或?qū)⒕祷貧w；其四，弱美元敘事在一輪集中釋放之后也會有雙邊波動特征，其他定價敘事就會出現(xiàn)。
2. 美聯(lián)儲降息前景迷霧重重：民調(diào)與特朗普唱反調(diào)
美國總統(tǒng)特朗普在周二晚間發(fā)表了創(chuàng)紀錄時長的國情咨文演說，在 “可負擔性”成為當前政治熱詞的背景下，他公布了多項旨在降低物價的提案。
然而，民調(diào)機構(gòu)YouGov本周開展的獨家調(diào)查顯示，約八成的受訪者認為情況沒有得到改善。消費者將食品雜貨價格、保險、處方藥價格、房租以及購房儲蓄列為最主要的生活負擔挑戰(zhàn)。對于美聯(lián)儲而言，物價問題也是限制其進一步下調(diào)利率的重要因素。
民眾感受物價壓力
特朗普在國情咨文演講中稱，雞蛋、雞肉、黃油、水果、酒店、汽車和汽油等部分商品 的“價格正在暴跌”。
不過，他的言論并未掩蓋這樣的事實：過去12個月，美國物價整體仍在持續(xù)上漲。美國勞工統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1月消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.4%。紐約聯(lián)儲本月公布的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在2025年大部分時間里，美國公司和消費者承擔了特朗普關(guān)稅帶來的超過90%的成本。
YouGov開展的最新民調(diào)顯示，近47%的受訪者表示，過去一年生活負擔 “有所惡化”或 “大幅惡化” ；36%的人認為情況基本不變；僅有18%的人表示負擔有所改善。
消費者表示，食品雜貨價格、保險、處方藥價格、房租以及購房儲蓄是最突出的負擔難題。在提及保險的受訪者中，車險是最普遍的擔憂，其次是健康保險以及房屋保險。
在過去一年里，特朗普政府已實施減稅，并就醫(yī)療補助（Medicaid）與聯(lián)邦醫(yī)療保險（Medicare）的藥品價格展開談判。特朗普還在國情咨文中提出多項其他舉措，包括限制信用卡利率、禁止機構(gòu)投資者購買單戶住宅等。
盡管如此，民調(diào)中三分之二的受訪者認為，華盛頓的民選官員并未認真對待民生負擔問題。城市研究所（Urban Institute）行動研究實驗室高級政策項目經(jīng)理凱瑟琳?哈維表示，希望政策制定者充分意識到，民生負擔是我們這個時代的核心挑戰(zhàn)。她認為，過往政策選擇塑造了消費者當前面臨的財務(wù)壓力，而未來的政策選擇也能緩解這些壓力。
智庫經(jīng)濟政策研究所（Economic Policy Institute）首席經(jīng)濟學家喬希?比文斯在一份新報告中寫道：“特朗普的政策將削弱經(jīng)濟提供商品與服務(wù)的能力，這些政策旨在通過將收入從中低收入群體向高收入群體轉(zhuǎn)移，加劇不平等。”他發(fā)現(xiàn)，這種轉(zhuǎn)移將通過削減公共服務(wù)（包括《平價醫(yī)療法案》補貼）、以及偏向富人的減稅來實現(xiàn)。“這種民生負擔危機有時會表現(xiàn)為物價上漲或通脹加速，但更可能體現(xiàn)為工資增長放緩以及家庭公共支持政策的倒退，”比文斯寫道。
民調(diào)中，受訪者認為最能改善個人財務(wù)狀況的措施依次為：降低物價（38%）、提高工資（19%）和減稅（12%）。哈維表示，自2017年特朗普首次上任以來，民眾收入有所增長，但增速不及物價，這就是人們感到壓力的原因。
值得注意的是，美國銀行研究所數(shù)據(jù)顯示，疫情以來，高收入家庭與中低收入家庭的差距持續(xù)擴大。上月，中低收入家庭的同比支出增速分別降至0.3%與1.0%，而高收入家庭的支出增速則穩(wěn)定在2.5%（基于美國銀行信用卡與借記卡數(shù)據(jù)）。
城市研究所寫道，對許多人而言，“可負擔性”不僅意味著滿足短期消費需求，還包括為中長期財務(wù)目標儲蓄的能力。報告稱，年輕人將當前的民生負擔危機視為實現(xiàn)長期財富積累計劃（包括高等教育與購房）的障礙。例如，全美房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會（National Association of Realtors）數(shù)據(jù)顯示，高房價與高利率導(dǎo)致首次購房者比例降至21%的歷史低位，而首次購房者的平均年齡則升至40歲的歷史新高。去年，約四分之一的準退休人員表示推遲退休，其中44%將通脹列為原因。
美聯(lián)儲謹慎
由于多項物價指標顯示通脹依然偏離2%的目標，美聯(lián)儲1月按下了降息暫停鍵。
上周公布的美聯(lián)儲會議紀要反映了官員對未來貨幣政策路徑存在分歧，爭論焦點在于黏性通脹與勞動力市場走弱。紀要顯示，多數(shù)委員認為當前適宜暫停降息，只有在通脹配合的前提下，年內(nèi)才可能繼續(xù)降息；部分官員表示，不排除再次加息的可能。
本周多位美聯(lián)儲官員在講話中重申了謹慎立場?？八_斯城聯(lián)儲主席杰夫?施密特周三繼續(xù)表達他對通脹的擔憂。他在談及美聯(lián)儲維持物價穩(wěn)定與實現(xiàn)充分就業(yè)的雙重使命時表示：“我認為在通脹問題上，我們?nèi)杂泄ぷ饕觥?rdquo;他補充道：“我認為就業(yè)狀況目前相當不錯，盡管勞動力市場的結(jié)構(gòu)性因素正在發(fā)生一些變化。”施密特是美聯(lián)儲去年12月降息25個基點決議中三位持反對意見的官員之一。
芝加哥聯(lián)儲主席奧斯汀·古斯比周二表示，當前消費經(jīng)濟穩(wěn)健、勞動力市場穩(wěn)定，這意味著美聯(lián)儲應(yīng)將首要重心放在應(yīng)對高通脹上。古斯比在全美商業(yè)經(jīng)濟學協(xié)會的一場會議上發(fā)言時承認，消費者信心調(diào)查表現(xiàn)低迷、招聘增速放緩，確實需要保持一定謹慎。而上周最高法院判決推翻了特朗普總統(tǒng)部分關(guān)稅計劃，其影響尚不明確，這種不確定性可能會持續(xù)存在。但總體而言，古斯比認為，消費支出增長與溫和的失業(yè)率表明美國經(jīng)濟表現(xiàn)良好，因此通脹才是美聯(lián)儲應(yīng)聚焦的目標。
耶魯大學預(yù)算實驗室最新估算顯示，美國家庭每年因關(guān)稅額外支出1681美元。如今關(guān)稅問題可能再次成為重大不確定性。美國最高法院上周裁決特朗普依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》（IEEPA）加征的關(guān)稅違憲。據(jù)估算，這些關(guān)稅迄今已為美國帶來超1750億美元收入。貿(mào)易政策監(jiān)測機構(gòu)全球貿(mào)易預(yù)警（Global Trade Alert）估算，僅這一裁決就將美國貿(mào)易加權(quán)平均關(guān)稅從15.4%近乎腰斬至8.3%。隨后特朗普再次宣布新關(guān)稅決定，于美東時間周二凌晨將進口關(guān)稅上調(diào)至10%，并正準備援引其他法律條款對多個行業(yè)產(chǎn)品加征新的關(guān)稅。
美國財政部長貝森特稱，最高法院的裁決可能產(chǎn)生喜憂參半的結(jié)果。“最高法院剝奪了總統(tǒng)的籌碼，但從某種意義上說，他們讓他擁有的籌碼變得更嚴厲，因為法院確認他有權(quán)實施全面征稅，我們將讓各國恢復(fù)到相同的關(guān)稅水平，只是方式不那么直接、稍微復(fù)雜一些。”
“我認為，這將開啟全球貿(mào)易新一輪高度不確定的時期，所有人都將試圖弄清美國未來的關(guān)稅政策走向，”歐洲政策中心智庫分析師瓦爾格·福克曼表示。
點評：
目前美國經(jīng)濟政策面臨的復(fù)雜困境，其核心在于“官方敘事”與“民眾體感”的嚴重割裂，以及由此給貨幣政策帶來的巨大不確定性。
特朗普在國情咨文中宣稱部分商品“價格正在暴跌”，但民調(diào)顯示近半數(shù)受訪者認為過去一年生活負擔“惡化”。盡管政府已采取減稅、藥價談判等措施，但三分之二受訪者認為官員并未認真對待民生負擔。這反映了結(jié)構(gòu)性問題的深度——通脹已轉(zhuǎn)化為“可負擔性危機”，涉及住房、保險、教育等多方面長期壓力。
對于美聯(lián)儲來說，因通脹仍偏離2%目標，美聯(lián)儲已于1月暫停降息。會議紀要及官員講話顯示內(nèi)部對是否進一步降息甚至再次加息存在分歧。這表明，盡管經(jīng)濟增長有放緩跡象（如招聘放緩），但頑固的通脹（尤其是民生感知強烈的物價）迫使聯(lián)儲必須將物價穩(wěn)定置于更優(yōu)先位置。
此外，最高法院裁定部分關(guān)稅違憲，但特朗普隨即宣布上調(diào)關(guān)稅至10%。這不僅可能重新推高進口成本，加劇通脹壓力，更帶來了政策的高度不確定性。
