一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3889.08點(diǎn)，跌幅為1.09%，今年跌幅2.01%；深成指收于13606.44點(diǎn)，跌幅為1.41%，今年跌幅0.60%；滬深300收于4477.53點(diǎn)，跌幅為1.32%，今年跌幅3.29%；創(chuàng)業(yè)板收于3272.49點(diǎn)，跌幅為1.34%，今年跌幅2.16%。兩市成交19436.03億元，較前一日交易量減少10.84%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌1.37%，中證500下跌1.62%。
31個申萬一級行業(yè)中有3個行業(yè)上漲。其中，煤炭、石油石化、銀行表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為0.59%、0.47%、0.37%，通信、非銀金融、計(jì)算機(jī)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.35%、-2.74%、-2.74%。滬市有410只個數(shù)上漲，占比17.77%，深市有466只個數(shù)上漲，占比16.16%。非ST個股中，46只個股漲停，11只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
▼申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心， 日期：2026/3/26
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲0.02個百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌1.01%，標(biāo)普500下跌1.74%；道瓊斯歐洲50下跌1.25%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌1.89%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.27%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源： Wind、好買基金研究中心，日期：2026/3/26
三、新聞
1.外資大撤退！亞洲股市或遭遇2009年以來最大流出
中東沖突引發(fā)油價飆升，亞洲新興市場正經(jīng)歷一場歷史級別的外資撤離。國際資本持續(xù)拋售高度依賴能源進(jìn)口的亞洲股票，流出規(guī)模已有望創(chuàng)下15年來最高紀(jì)錄。
據(jù)彭博匯編數(shù)據(jù)，自伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，外國投資者已累計(jì)拋售約520億美元的亞洲（不含中國）新興市場股票，令該地區(qū)本月外資流出規(guī)模有望刷新2009年以來歷史最高單月紀(jì)錄。韓國和印度等高度依賴原油進(jìn)口的市場首當(dāng)其沖，成為拋售重災(zāi)區(qū)。
摩根士丹利策略師上周已建議投資者趁亞洲股市反彈高點(diǎn)減持，理由是該地區(qū)持續(xù)面臨石油供應(yīng)中斷風(fēng)險。與此同時，美元走強(qiáng)及芯片股獲利回吐進(jìn)一步放大了亞洲市場跌勢，而美國股市因具備凈能源出口國地位，表現(xiàn)相對穩(wěn)健，中美股市走勢明顯分化。
美伊?；鹎熬耙廊徊幻骼?。美方堅(jiān)稱談判仍在繼續(xù)，但伊朗已公開拒絕特朗普總統(tǒng)的接觸意愿，外資何時重返亞洲市場，尚存較大變數(shù)。
拋售規(guī)模創(chuàng)15年之最
據(jù)彭博數(shù)據(jù)，本月亞洲新興市場外資流出規(guī)模不僅超過2020年3月新冠疫情暴發(fā)初期，更逾越2022年6月俄烏沖擊期間流出水平的兩倍以上。
油價高企令凈能源進(jìn)口國經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影，而這類經(jīng)濟(jì)體大多集中于亞洲。韓國和印度因原油對外依存度較高，承受外資拋售尤為集中，拖累整個地區(qū)市場走勢。
Allspring Global Investments基金經(jīng)理Gary Tan表示："我們可能正在目睹一輪短期資金向中東能源風(fēng)險敞口較低市場的輪動，這一趨勢或?qū)⒊掷m(xù)至伊朗局勢出現(xiàn)更明確走向?yàn)橹埂?quot;他進(jìn)一步指出，亞洲約占流經(jīng)霍爾木茲海峽原油需求的80%，"因此任何中斷對該地區(qū)通脹與增長前景的沖擊，都將遠(yuǎn)超其他地區(qū)。"
亞洲跑輸美股，多重壓力疊加
在本輪調(diào)整中，亞洲股市表現(xiàn)明顯遜于美股。美國作為凈能源出口國，油價上漲對其經(jīng)濟(jì)沖擊有限，為美股提供了相對緩沖。
美元相對走強(qiáng)以及芯片股獲利回吐，則進(jìn)一步加重了亞洲市場承壓。摩根士丹利策略師上周據(jù)此建議投資者在亞洲股市反彈時逢高賣出，強(qiáng)調(diào)該地區(qū)對持續(xù)性石油中斷風(fēng)險的高度脆弱性。
伊朗局勢走向，是決定外資能否重返亞洲的核心變量，而短期內(nèi)明朗化的可能性有限。目前，美方堅(jiān)持外交接觸仍在繼續(xù)，但伊朗已公開拒絕特朗普的?；鹨庠福勁羞M(jìn)程陷入僵局。Gary Tan亦表示，在局勢獲得更清晰方向之前，資金輪動態(tài)勢料將延續(xù)，意味著外資對亞洲股市的觀望情緒短期內(nèi)難以顯著逆轉(zhuǎn)。
點(diǎn)評：中東地緣沖突激化與亞洲能源脆弱性的結(jié)構(gòu)性矛盾，正引發(fā)外資對區(qū)域資產(chǎn)的風(fēng)險重估。本輪創(chuàng)紀(jì)錄撤離凸顯能源對外依賴度高的市場在供給沖擊下的系統(tǒng)性脆弱性，韓、印首當(dāng)其沖。短期走勢取決于伊朗局勢明朗化與美元強(qiáng)勢周期，避險情緒主導(dǎo)下，資金回流需更具確定性的宏觀信號。
2.高盛連發(fā)報告聚焦能源市場，預(yù)測高油價或長期維持
中東局勢的變化繼續(xù)擾動著全球能源市場。3月以來，國際油價漲幅已超過30%，對各國經(jīng)濟(jì)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來巨大影響。近日，國際投行高盛連續(xù)發(fā)布多篇報告，進(jìn)一步調(diào)高了油價的預(yù)期，并表示高油價或?qū)㈤L期維持。
市場不斷提高風(fēng)險溢價
基于兩大原因，高盛上調(diào)了油價預(yù)測：其一，假設(shè)霍爾木茲海峽石油運(yùn)輸量在長達(dá)6周的時間內(nèi)僅維持正常水平的5%，此后將用1個月時間才能逐步恢復(fù)；其二，市場認(rèn)識到石油生產(chǎn)和剩余產(chǎn)能高度集中帶來的風(fēng)險，這或?qū)⑼苿討?zhàn)略石油儲備的結(jié)構(gòu)性增持以及遠(yuǎn)期油價的結(jié)構(gòu)性走高。
北京時間3月25日，受美伊談判預(yù)期升溫的影響，國際油價回調(diào)后開始窄幅震蕩。WTI原油主力合約報價在88美元/桶附近，布倫特原油主力合約報價在95美元/桶左右，較前日均跌逾5%。與此同時，國內(nèi)期貨市場能化品種也同步回調(diào)，液化氣、燃料油、乙二醇等品種跌幅居前。相較于年初，能化品種的價格水平已顯著抬升，布倫特原油和上海原油期貨年內(nèi)累計(jì)漲幅仍超過60%。
高盛認(rèn)為，在供應(yīng)中斷期間，市場需要不斷提高風(fēng)險溢價來催生預(yù)防性的需求萎縮，以此對沖供應(yīng)長期中斷場景下的短缺風(fēng)險。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，3月—4月布倫特原油均價將達(dá)110美元/桶（此前預(yù)測為98美元/桶），較2025年全年均價上漲62%。
高油價或長期維持
在高盛看來，高油價將長期維持。高盛上調(diào)了2026年油價預(yù)測，預(yù)計(jì)布倫特原油全年均價為85美元/桶（此前為77美元/桶），西德克薩斯中質(zhì)油（WTI）為79美元/桶（此前為72美元/桶）；并將2026年第四季度布倫特和WTI油價預(yù)測分別上調(diào)至80美元/桶、75美元/桶（此前分別為71美元/桶、67美元/桶）。
高盛表示，這一上調(diào)的驅(qū)動力主要來自兩個方面：一是商業(yè)石油庫存受到的沖擊擴(kuò)大；二是市場對有效剩余產(chǎn)能進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整后，遠(yuǎn)期油價走高。2027年布倫特和WTI油價的全年均價將維持在80美元/桶、75美元/桶。
不過，高盛在相關(guān)報告中也提示，油價仍存在下行風(fēng)險，對美國原油的影響尤為顯著。美國或隨時終止軍事行動，這將降低全球原油和煉化產(chǎn)品價格的風(fēng)險溢價，但供應(yīng)長期中斷和產(chǎn)量潛力受損的風(fēng)險，還取決于伊朗和油輪方的決策。
此外，盡管并非基準(zhǔn)假設(shè)，但不排除美國出臺石油出口限制的可能，此舉將進(jìn)一步擴(kuò)大布倫特與WTI的價差。
有助于中國結(jié)束PPI下行
在上述幾份相關(guān)報告中，高盛著重分析了油價變化對中國和亞洲經(jīng)濟(jì)的潛在影響。
高盛表示，由于霍爾木茲海峽持續(xù)斷航，高盛大宗商品研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步上調(diào)了油價預(yù)測。雖然中國近50%的石油進(jìn)口經(jīng)由霍爾木茲海峽運(yùn)輸，但中國對進(jìn)口能源的總體依賴度要低得多。當(dāng)前，中國能源消費(fèi)總量中的60%來自煤炭，而煤炭幾乎全部由國內(nèi)自產(chǎn)。中國充足的石油庫存以及限制向國內(nèi)燃油價格傳導(dǎo)的財政調(diào)控措施，也降低了中國經(jīng)濟(jì)增長對油價的敏感性。
“盡管如此，油氣價格急劇上漲將推高中國的通脹水平，并有助于結(jié)束PPI同比下滑。我們將2026年全年CPI和PPI通脹預(yù)測均上調(diào)至1%，高于年初預(yù)測的0.6%和-0.7%。”高盛在報告中稱。
出口方面，由于低收入新興經(jīng)濟(jì)體既缺乏大規(guī)模石油庫存，也無力推出巨額財政補(bǔ)貼以保護(hù)家庭和企業(yè)免受能源成本上行的影響，最容易受到高油價沖擊，因而未來幾個季度中國面向這些地區(qū)的出口可能放緩。不過，中期來看，中東沖突導(dǎo)致的能源價格極端波動可能促使石油進(jìn)口國在未來幾年專注于加強(qiáng)能源供應(yīng)安全。“中國在電動汽車、電池和發(fā)電設(shè)備等關(guān)鍵行業(yè)均處于領(lǐng)先地位，2027年后中國的出口增長可能受益于全球?qū)@些產(chǎn)品的需求升溫。”高盛表示。
點(diǎn)評：高盛上調(diào)油價預(yù)期，認(rèn)為霍爾木茲海峽斷供風(fēng)險將推高并長期維持油價。對中國而言，能源結(jié)構(gòu)以煤為主緩沖了直接沖擊，但PPI下行有望借此結(jié)束；短期內(nèi)新興市場出口或承壓，但中長期能源轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)鏈或迎新機(jī)遇。
